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Morningstar 放弃传统基金转为投资ETF?

来源:R生活人 2020-06-08 00:50:52
Morningstar 放弃传统基金转为投资ETF?

随着ETF愈来愈受欢迎,许多投资者都想知道他们是否应该放弃传统基金而转为投资ETF。我最近邀请到领航(Vanguard)的环球投资研究与发展主管Joel Dickson与我们探讨,投资者应该就此考虑的因素。

投资者一窝蜂追捧ETF,显然是因为相信ETF相比传统基金有一定好处。但这些所谓ETF的独特优势,当中有没有一些优点被夸大?

基金和ETF买卖方法并不相同

「市场有许多关于传统基金和ETF的讨论,而我发现在许多时候,人们并不太了解两者的真正差别。基金和ETF的最主要分别,是投资者如何持有有关股份。当你投资基金时,你或你的投资顾问实际上是直接向基金公司去投资于该基金;而投资ETF基本上是透过经纪或交易所的二手市场买卖。基金投资者和ETF投资者的买卖方法并不相同。」Dickson说。

ETF投资策略多以指数为基础

他续指出,无论是ETF或基金,它们在本质上都是一种包装着所持有股份的投资策略。整体来说,大多数ETF投资策略都是以指数为基础的──它们旨在追蹤某种类型的指数,那可以是如标普500指数的传统市值加权指数,或者以规则为基础的主动策略,即追蹤所谓策略性啤打或聪明啤打等另类指数。而传统基金行业基本上建基于主动管理。「典型基金採取的是选股式主动管理投资方法;典型ETF则多数採取以指数为基础的方法。那到底我们是在讨论ETF相对基金的问题,抑或是主动相比被动的问题?我想很多人在讨论ETF的优势,或其理论上存在的优势时,并不是真的在比较ETF与基金,而是在比较主动与被动投资。」

我们经常说ETF的整体费用可能较低,税务效率亦可能较高(尤其是美国注册的ETF)。虽然ETF的独特机制的确能够提高投资组合层面的税务效率,但我们从传统基金的领域亦可以看到,指数产品的税务效率亦会比同类主动产品高。再一次,这到底是被动与主动投资的比较,抑或ETF与基金的比较?

交易费用为重要考虑因素

事实上,领航在数年前曾作过一份研究,发现指数基金的平均费用率比ETF的平均费用率更低。Dickson解释:「如果你比较的是整体基金和ETF,ETF的整体费用率的确低于基金的整体费用率。但如果你比较指数基金和指数ETF,传统指数基金的平均费用实际上比ETF更低。因此,与其说这是ETF与基金的故事,倒不如说这是主动与被动的故事;比较的重点应该是投资策略,以及怎样持有相关基金或ETF的方法。」

许多投资者选择投资指数产品(无论是传统指数基金或ETF)时,费用都是重要的考虑因素。Dickson在近期一份研究提到这点:投资者交易时涉及各种费用,除了基金费用比率,还有交易费用。研究还提供了一个很好的框架,协助投资者考虑如何平衡成本,以及如何协同2套成本。

Dickson略述当中的概念:「无论是ETF、基金或其他投资产品,都涉及2种截然不同的费用。一种是经常费用,最简单的例子是费用比率,即你需要年复年支付的费用。另一种是购买成本或交易成本,即只在交易或买卖股份时支付的费用。因此,即使一只策略相似的基金比你心仪的ETF有更高的费用比率,但如果你是透过经纪平台买卖ETF,你便要同时考虑买卖价差,或者在某些情况下的佣金,导致你可能付出更高的总费用。」

比较买卖费用须考虑平衡点

现在我们知道ETF的初期交易费用可能较高,但经常费用可能较低,那幺我们应该如何比较买卖ETF的总费用?在这种情况下,我们便要考虑平衡点;如果你只持有它很短的时间,你将不会享受到低费用率的好处,影响主要来自较高的初期交易费用水平。

相反,当你的持有期愈长,交易成本在理论上就会被摊分,费用率的差别影响就相对更显着了。我们的研究内就有这个比较各种费用比率和交易成本组合的图表。某程度上,你可以利用这个图表考虑任何2项投资的平衡点。那可以是ETF和基金的比较,也可以是ETF和ETF、基金和基金的比较。

「只要将交易成本除以费用率──两者都是以投资的百分比的情况下,得出的数字就是平衡点,亦即持有投资这个年期会对你的最为有利。你可以比较2只产品的平衡点,衡量哪一种持有期较适合你。」

在访问的第二部分,我们会探讨买卖ETF所涉及的交易成本。

(二之一)

 

作者为Morningstar个人理财总监Christine Benz

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